股+债+商三连杀还怎么玩?私募难熬:能做平已属不易

时间:2017年05月05日 07:51:28 918博天堂官网
  回想2015年,股市疯一把,债市走高,商品歇,一年下来,股票私募曾经拥有,债券私募也曾笑呵呵;2016年,股市熔断当头棒喝,债市不错,商品疯狂,至少期货私募笑傲市场;今年好了,大家一起熬。

  年初以来,在国内金融去杠杆逐步推进的背景下,资金紧平衡成为常态,各类市场的投资难度日趋加大。近期股、债、商品三大市场均表现疲软,在这样的市场环境中,一季度勉强取得正收益的私募行业如今再度步履艰辛,加上监管升级带来的调整,那种酸爽只有自己懂。

  股票私募刚看到点光就…
  回顾今年一季度,在股票多头策略的复苏下,私募行业整体情况尚可。据中国私募基金研究中心研究员调查,多数代表性私募基金在一季度取得了正收益。占比最大的股票类策略表现居前,平均收益超过2%;债券策略表现稍弱,商品市场CTA策略对比去年火爆形成强烈反差,不少公司未能取得正收益。

  但进入4月后,市场整体环境更为严酷,私募行业的各主要策略都受到了影响。金融监管与反腐风暴影响市场情绪,去杠杆持续推进,资金面趋紧。股债双杀频频出现,一季度表现较好的股票策略也明显回撤,商品市场则因为阶段性下跌策略收益稍有好转。

  分市场看,股市年初以来呈现窄幅震荡,4月起从高点回落。上证综指今日收报3127.37点,较年初微涨不足1%;万得全A收报4249.82点,今年来下跌1.4%。与此同时,市场表现分化,蓝筹股明显强于成长股。在这样的市场环境下,股票型私募对比去年业绩有一定回升,据了解,淡水泉投资、高毅资产业绩继续排名居前,而老牌私募重阳投资、朱雀投资表现也开始有所复苏。对于短期市场,多数股票私募看法趋于谨慎。

  博道投资相关负责人分析表示,在金融去杠杆的大背景下,4月份资管产品监管新政出台,导致流动性紧缩超预期,是4月份市场回调的最主要原因,并间接导致了个别流动性较差个股的“闪崩”现象。金融领域的去杠杆进程远未结束,预计未来半年的流动性将会一直处于略紧的状态。展望5月,流动性暂难看到放松的迹象,但在“稳中求进”的大背景下,边际收紧最快的阶段应已过去,未来将在个股选择上继续向财务报表能兑现的低估值成长股集中。

  和聚投资认为,经济开年良好被证实,但年内高点大概率已现。1季度宏观经济同比增6.9%,创2016年以来新高,1季度工业企业盈利同比增28%,上市公司1季报利润增速同比增近20%,投资、消费需求旺盛,企业盈利改善均被证实。开门红背后,市场开始担忧经济增长、企业盈利改善这两个驱动市场上行的主要因素的持续性,维持经济增速年内高点已现的判断。

  债券私募体验熊市煎熬
  对比股票私募,债券私募的日子今年要更难过一些。金融去杠杆和监管风暴下,市场资金面持续紧张,银行委外的调整,都给债市带来不小压力,市场从去年四季度就已持续下跌。

  据数据,4日中债总全价指数收报119.8569,今年以来跌幅已达2.9%。4月国债和国开债长端利率全线上行。资金面方面,4月央行总投放量和净投放量均有所放宽,但相较于去年同期,进行了收紧银根回笼资金操作。银行间市场和交易所市场资金均呈现趋紧态势,银行间质押式回购利率R001R007月初上行,月中有所回落,下旬上行幅度较大,整体呈平稳上行态势。

  大部分私募反映,今年震荡调整的市场很难操作。据耀之资产相关负责人介绍,年初以来行业整体表现比较一般,特别是债券类策略,能够做平或略盈利已属不易。在他看来,在监管去杠杆背景下,市场资金紧张,一系列政策的出台更是直接把债券市场资金限制住了,收益率上行有些债券甚至发不出来,早已确定了牛转熊的格局。今年强调金融防风险,去杠杆动作不会停,在这种情况下全年很难有太大机会,操作上要求平稳、不能冒进,只能等待市场下跌后的机会或新工具带来的机会。

  谈及债券策略,不得不提银行委外赎回的传闻,因为就私募而言,委外投向主要是一些债券私募产品。据了解,传闻中的集中赎回并不准确,各家银行的情况各异。早在去年年底,很多银行就开始有意识控制委外规模,有些业绩不好的老产品到期不续。有些银行去年四季度增加委外数量,但由于业绩做的不好,收紧的动机更强;有些是由于监管原因,今年原本想要扩张但也受到了影响。总体看,委外增速放缓已经很难避免。

  一方面是监管环境,另一方面市场本身也缺少投资机会。从银行合作较多的私募看,债券和量化策略都不太好,很多产品业绩达不到委外投放的门槛,可选的范围也减少了。

  某大型股份制银行资管部人士向中国私募基金研究中心研究员表示,该行委外投向主要是固收类产品,近期有一些变动,但不是太大。资金紧张、成本比较高,委外投资有压缩需要,整个市场没有明确方向,对外投放效果也未必很好。有些银行选择先赎回等一等,原来打算投一些多策略,发现也没有明确机会。当然,还有很重要的一点是监管要求。

  期货私募难觅去年火爆
  2017年期货市场维持市场波动较大状态,延续2016年双十一之后行情,市场以宽幅震荡为主,震荡周期在10天左右,较之前震荡周期有明显缩短。工业品1月份在政策和预期的双重驱动下影响,表现强势,反弹幅度超过20%,之后高位盘整震荡,近期在实际供需明朗后出现一波下跌。油脂板块春节之后受外盘影响,豆类下跌较多,粕类震荡为主。其他板块无明显行情。

  总体看今年商品市场震荡剧烈、趋势行情有限,私募行业内CTA策略获利难度明显提高,各家期货私募的表现也受到限制。调研情况显示,多数公司产品业绩出现了小幅回撤。

  据富善投资总经理兼投资总监林成栋介绍,受市场震荡行情以及震荡周期影响,传统中长周期趋势追踪策略不如去年亮眼,在部分品种配置,交易周期偏短策略仍能捕捉市场高波动机会。1-2月份CTA策略以回撤居多,2-3月份由于市场波动性提升,部分品种出现单边下跌趋势,CTA策略有所斩获。

  在他看来,今年以来市场博弈焦点在于商品价格上涨后收益的幅度,这个矛盾远不如2016年供需错配、去产能政策的矛盾突出。他认为商品期货2017年行情不会出现大幅度、长周期的单边趋势行情,供需矛盾比较突出的品种可能会有局部性机会,预期市场波动仍会维持较大。出于对行情方向不确定性,相比去年,2017年策略应以更加平衡的风格应对市场风险,捕捉交易机会:缩短交易频率,丰富策略交易风格,不能只以来捕捉大趋势的策略,在控制风险前提下捕捉市场局域性交易机会。
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